理论上来说，通常在拉尼娜现象出现时，东南亚将迎来降雨偏多的天气并利好橡胶树生长。所以从这一角度来看，尽管天气因素仅会对产量形成偏短期的影响，不过由于今年是厄尔尼诺快速转变为拉尼娜的一年，叠加今年的高价原料刺激，仅从产量数据上来看的话，今年或难以成为供应大周期的拐点。
另一方面，我们从八大天然橡胶主产国的总面积、割胶面积、以及新增与翻种面积的变化出发，并且考虑到过去几年橡胶收益较低导致的胶林维护不到位，以20年树龄为单棵树产能开始下滑的拐点，大致估算出了各国树龄的分布情况。与此同时，结合各国的实际情况，对几大主产国未来产量的变化趋势进行了分析。
泰国作为全球最大的产胶国，其边际变化对于全球供应的影响是最大的。从其近年来总面积持续小幅下滑，且近年来基本没有新增种植的角度来看，未来产量进一步增长空间非常有限。印尼尽管当前仍是全球第二大产胶国，但从近年来平均30万吨的减产速率来看，迟早会丢失这一地位。越南与柬埔寨仍存在比较可观的增长潜力，但如果叠加工业化带来的其他变量，实际增速或将不及预期。科特迪瓦作为近年来产量复合增速高达15%，由于其公开数据较少，我们通过粗略的估算得出其能够维持高速增长的时间所剩不久，以及考虑到可可价格飙涨，后续或有来自可可种植的替代因素影响橡胶开割率进一步抬升。马来西亚因为产业政策转向的原因，未来不会出现明显的产量增长预期。中国与印度作为对天然橡胶进口依赖度较高的国家，受制于自身地理环境，整体供应水平在未来几年内并不会发生明显的变化。综合下来，我们认为全球天然橡胶的产能高峰期或已过去，不过至少就未来2至3年来说，全球范围内天然橡胶还难以出现持续性的减产表现。换句话说，今年并非供应大周期的拐点。
风险因素：天气异常、宏观变量。
来源： 中信期货
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